本文为介绍证券市场一般运作机制的教育性内容,不构成投资建议,亦未描述任何具体公司、证券或时事事件。
一名香港的投资者想买入一只在上海挂牌的股票,却从未开立内地证券账户,也不需要把手中的港币兑换成人民币现金再拿到内地银行柜台开户,这笔交易最终是如何完成的?答案就藏在沪港通与深港通这套跨境"通道"机制里。自2014年沪港通启动、2016年深港通接续运行以来,这套机制已成为内地与香港投资者互相买卖对方市场股票的主要渠道之一。理解它的运作原理,也就理解了两地资本市场如何在维持各自监管边界的前提下实现有限度的连通。
订单如何跨境"接力"
沪港通与深港通并不是把两个交易所的股票池合并成一个市场,而是搭建了一条订单路由通道。举例来说,一位香港投资者想买入符合条件的上海上市股票,也就是所谓的"北向交易",他仍然通过香港本地的证券经纪下单,经纪商再把订单经由香港交易所的交易系统,转发至上海证券交易所的相应系统完成撮合。整个过程中,股票本身并不会跨境"搬家",交收则分别由中国证券登记结算有限责任公司和香港中央结算有限公司通过两地既有的结算联系处理,投资者也无需在对方市场另行开立证券账户。反过来,内地投资者买入香港上市的合资格股票,也就是"南向交易",同样是通过内地经纪商下单,订单经由上海或深圳交易所转发至香港交易所完成撮合。这种"本地下单、跨境路由、当地撮合"的设计,使两地监管机构可以继续按照各自现行规则对市场进行监督,同时把交易的便利留给投资者。
每日额度:交易节奏的安全阀
为控制跨境资金流动的节奏,沪港通与深港通都设有每日额度限制,即北向和南向交易在每个交易日各自允许的净买入金额上限。交易所会在交易时段内实时监测额度使用情况,一旦当日某一方向的额度用尽,当天该方向的新增买盘便会暂停接受,但投资者仍可以卖出已持有的相关股票,额度则在下一个交易日重新计算。这一设计的用意在于,即便跨境资金在短时间内出现集中流入或流出,也不至于对市场结构造成过大冲击。值得一提的是,机制设立之初还曾设有一个用于控制历史累计跨境资金总量的"总额度"上限,但监管机构后来已经取消了这一总量限制,目前调节跨境资金节奏的主要工具就是逐日更新的每日额度。
北向与南向:谁能交易什么
并非沪深两市或港股市场的所有股票都被纳入互联互通范围。北向可交易标的通常涵盖上海、深圳市场中市值和成交活跃度达到一定标准的成分股,以及在内地与香港两地同时挂牌的股票,而被实施风险警示或类似特别处理的股票通常会被排除在外。南向可交易标的则主要是香港市场中被纳入相关指数成分、且交易活跃度达标的股票,同样设有排除规则,例如不以港币计价交易的品种便不在范围之内。此外,南向交易对内地个人投资者设有资产规模和交易经验方面的准入门槛,并非所有内地投资者都能直接参与,这也体现了监管机构在扩大市场开放与防范风险之间寻求平衡的思路。总的来看,沪港通与深港通通过订单路由、每日额度和合资格股票范围这三层设计,让原本分属两个监管体系的市场实现了有限度、可控节奏的双向连通,而无需等待两地在结算货币、交易规则等方面完全统一。
